另外，从招标价来看，年初以来由于行业竞争导致风机招标价持续下行，下降幅度超出市场预期，但9月份以来，风机招标价已企稳回升，10月份2.0MW机型招标价环比上涨150元/kw。从行业竞争格局来看，目前招标价水平下，除龙头金风科技具有较好的盈利水平以外，行业大部分企业均处于微利甚至亏损状态，基于此，我们认为招标价有望延续回暖势头，预计风机企业盈利能力有望在2019年下半年企稳回升。

从成本端来看，2016年以来，上游零部件企业受原材料价格大幅单边上涨的影响，盈利能力受到压制。塔架成本中占比较高的中厚板从2016年初的300美元/吨上涨至今年最高的700美元/吨左右，原材料成本大幅上涨同时向下游传导能力较弱导致大部分零部件企业过去一年的盈利能力大幅下滑。但今年年中以来，中厚板价格已从高位出现较大幅度回落，目前报价在540美元/吨左右，预计后期中厚板价格有望延续下滑势头或维持低位震荡，上游零部件企业盈利能力有望企稳回升。

3.3. 投资建议：景气向上，重点推荐行业龙头公司

光伏：围绕低成本和高效化，重点推荐通威股份和隆基股份。短期看，年底前国内领跑者项目以及海外需求旺季将对产业链价格构成支撑，同时能源局会议所释放出的积极信号意味着行业政策迎来拐点，年底前将迎来政策蜜月期；展望2019年，随着低成本多晶硅料陆续投产叠加一季度传统淡季，2019年Q1有望迎来需求与价格的拐点；中长期看，2019年及以后国内有望陆续实现平价上网，推动光伏装机持续超预期。综上，我们认为2019年有望迎来政策与需求拐点的共振。在平价上网的大背景下，围绕低成本和高效化，重点推荐通威股份和隆基股份。

风电：复苏势头延续，重点推荐金风科技和天顺风能。当前风电复苏已十分明显，同时随着补贴退坡节点的临近，2019年风电有望迎来抢装，装机有望达到30GW，复苏势头将延续。另外，风机招标价已企稳回升且零部件企业主要原材料价格已出现高位回落，预计2019年风机及零部件企业盈利能力有望显著提升。重点推荐风机龙头企业金风科技及塔架龙头企业天顺风能。

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投资聚焦

回顾2018年，电力设备新能源指数及各子板块均跑输大盘。其中，新能源汽车受补贴退坡影响，各环节的盈利能力承压，锂电材料经历了不同程度的降价，导致了市场信心的不足，年初至今子板块跌幅为38.03%；新能源发电各子板块光伏、风电、核电分别下跌35.29%、39.95%、32.15%，受到政策的影响较大；电力设备子板块，一次和二次设备的跌幅分别为33.67%和33.96%。

实际上，优质的细分板块和个股都出现了比较好的投资机会。新能源汽车逐渐聚焦于格局，优质的龙头公司也实现了绝对收益和相对收益，如新宙邦和当升科技，全年涨幅分别达21.47%和5.94%；电力设备板块，特高压的建设潮给相关公司带来了较大的业绩弹性，平高电气下半年至今涨幅达48.03%；光伏板块在上半年受到政策影响后已经跌到了比较合理的位置，相关公司如通威股份、隆基股份在4季度起已经表现出比较好的上涨态势。

展望2019年，我们认为行业面临的外部环境正逐步转好，同时内生的成长性将同时提振行业景气度。一方面，在技术进步下，新能源行业对于补贴的依赖正在降低，市场化的进程加速推进；另一方面，基建提速下电力设备迎来订单与交付高峰，产业和板块行情有望提升。

1.1. 政策依赖降低，行业向市场化发展

新能源产业已经形成了完备的产业链，风电、光伏已经形成了良性的循环反馈并成为全球新能源市场的领先者，电动车的全产业链也初具规模并进入全球新能源汽车供应链体系。随着产业链逐步完备，技术进步与规模化正加速推进新能源行业脱离补贴依赖。从政策导向上，我们也看到了补贴退坡正在引导风电、光伏和新能源车等相关产业走向市场化发展。

从新能源汽车行业来看，政府对于新能源车的补贴从2013年开始且逐年降低，并且明确在2020年补贴退出。在政策倒逼之下，技术进步与车型升级趋势明显，引导产业加速向消费市过渡。全球化进程下，各路车企也纷纷瞄准中国市场，新车型持续推出刺激需求，未来行业对补贴政策的依赖程度将持续降低，消费者主导的市场近在眼前。

光伏行业经历了“531”新政后迎来政策底与市场底。但同时也可以看到，产业链价格的快速下跌加快了平价上网的步伐，叠加产业技术的进步，新能源发电行业对政策的依赖度将会逐年降低。

1.2. 板块迎来修复，聚焦优质龙头

进入18Q4，新能源板块迎来回暖。一方面，新能源车随着悲观政策预期的消化，以及中游盈利的回升，板块进入到布局良机；另一方面，新能源发电板块在前期大跌后估值回落至低位，加上近期政策利好频出，也迎来了比较好的投资机会。未来，行业发展将会是集中度提升的过程，投资重点将聚焦于各细分行业的龙头公司。

电力设备板块逆周期属性强，18年下半年受特高压拉基建的驱动，板块迎来大幅上涨。19年将迎来设备企业获取订单和交付设备的高峰期，公司业绩将迎来一波上升期，有望延续行情。工控板块短期会受宏观经济影响出现下滑，但长期来看供需两端皆有长逻辑，有望跟随中美贸易关系的修复、经济下行压力的减弱提振板块，建议聚焦平台型公司。

1.3. 维持行业“领先大市-A”的评级

展望2019年，我们认为行业对于政策的依赖性正在逐步降低。新能源汽车加速向消费市转变，同时市场已经大部分消化政策悲观预期，产业和板块行情都将启动；新能源发电在政策的加速倒逼下，已经接近平价上网临界点，对于补贴的依赖程度在降低。市场化既是行业立足长远的发展根基，也是子行业快速发展的关键催化剂。我们维持行业2019年度“领先大市-A”的评级。

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新能源车：全球势起，把握大格局

2.1.19年行业展望：政策趋势不改，乘用车维持高增长

2018年是新能源汽车从政策市向消费市转变的元年。在国家补贴政策结构性退坡的背景下，车型高端化趋势明显，供给端发生根本性改善，进而刺激了需求端的增长。不管是从车型结构，还是从销售区域结构上看，都可以验证这一趋势性的变化。

车型结构：A00级车占比下降。根据乘联会数据，18年9月，我国A00级乘用车占比39%，较1月份下降14个pcts；A0及A00级车占比则上升至57%。

区域结构：2018年前三季度北京、上海、广州、深圳、杭州、天津等主要的六大限购城市私人单位购买乘用车辆占比为55%，较2017年同期的67%下滑12pcts，说明非限购市场的需求在增加，政策端对产销的推动力逐渐转移到市场端。

展望19年，政策、产销、盈利依然是新能源汽车产业发展过程中不可避免需要探讨的三个问题，我们将在这一章中一一分析。

2.1.1政策：扶优扶强趋势不变

临近年底，正处于2019年新能源汽车补贴政策探讨与制定的关键时期，市场对于补贴政策的关注点主要集中于以下两个方面：