招标量维持高位，招标价企稳，订单量刷新历史新高。2018年前三季度，国内公开招标量23.9GW，同比增长11.7%，招标量接近历史高位水平。主力机型2.0MW级别机组2018年9月投标均价为3,196元/kw，近四个月降幅环比逐渐收窄，9月份均价稳定不变。截至三季度末，公司在手外部订单合计达到18.2GW，同比增长18.4%，总容量持续刷新历史高位，其中，已签订合同订单容量为13.0GW，同比增长34.7%。行业层面，前三季度国内风电新增并网容量呈现复苏趋势，我们预计四季度及明年国内风电加速复苏的趋势将得到延续，公司当前充足的在手订单将保障风机业务实现平稳增长。

风场投资快速推进，风电运营受益限电改善。截止2018年9月底，公司累计并网的自营风电场权益装机容量达到4,197MW，其中38%位于西北地区，34%位于华北地区，19%位于华东及南方地区；公司权益在建容量达到3,236MW，国内在建容量中，西北地区出现恢复性开工，南方和华东等消纳较好的地区占比58%。利用小时数方面，得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运，前三季度公司自营风电场的标准运行小时数同比增加237小时至1654小时，风电并网规模的扩大叠加限电的改善，发电业务盈利能力显著提升，将成为公司业绩增长的主要推动力。

“两海”战略持续推进，海外业务拓展顺利。海上风电方面，2018年上半年，公司自主开发的GW154/6700大容量海上风电机组顺利完成吊装，实现了海上项目智能运维及精益交付能力提升，标志着金风科技大容量海上风电装备的产业化迈出坚实步伐；订单方面，前三季度海上风电在手订单容量1.38GW，同比增速翻倍。海外拓展方面，截至2018年三季度末，公司海外在手外部订单为737.7MW，新增订单主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。与此同时，澳洲CattleHill、Moorabool等多个风电场项目顺利开工建设，良好的运行记录是公司斩获海外订单的坚实基础，而截至2018年三季度末，公司海外在建及待开发项目权益容量合计达到1.86GW，公司在海外拓展方面取得更大的进展值得期待。

6.3.8.天顺风能：政策利好频发，单晶龙头市占率提升

风塔行业领先企业，在手订单饱满。公司是中国目前最具规模的风力发电塔架专业制造企业之一，生产规模和产品质量在行业内均位居前列。18H1，塔架及零部件业务实现营收13.14亿元，同比增长33.65%，销量16.74万吨，同比增长23.63%，均价7847元/吨，同比增长8.1%，受主要原材料中厚板价格维持高位影响，毛利率20.68%，同比下滑8.7pcts。上半年，公司塔架累计在手订单达21.13万吨，同比增长36.32%，但受产能制约，新承接订单量仅增长5.46%，对此，公司启动了包头工厂、珠海工厂改扩建项目，拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨，将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨，计划于2018年年底完成改扩建项目。同时，随着下半年国内风电市场加速复苏，公司塔架供不应求的局面有望带来成本压力的完全转移。

叶片正式投产，未来有望逐步贡献业绩。叶片方面，因市场定位调整，公司暂停了叶片代工业务，因此，上半年叶片业务仅实现营收0.57亿元，同比下滑48.13%，但由于公司常熟叶片基地已有4条生产线正式投产且暂停了盈利能力较差的代工业务，叶片业务毛利率达到26.07%，同比提升22.92pcts。上半年公司累计获得11套叶片模具订单，并已完成交付9套；同时，截至目前，公司已与远景能源签署叶片订单，首批产品业已实现交付，预计随着产能的逐步释放，叶片业务有望贡献可观增量。

风电运营加速推进。受弃风限电率逐步好转、风电设备价格下降以及风电技术进步等因素影响，目前风电项目投资回报率极具吸引力，公司积极推动风电场项目的开发建设，截至目前，公司风电场新增并网容量140MW，累计并网容量440MW，同时，山东菏泽鄄城150MW风电场以及河南南阳余下40MW项目将于今年年底前实现并网发电。另外，公司同时启动了山东李村二期50MW风电场，山东沾化59.5MW风电场以及河南濮阳20MW分散式风电场项目投资立项，计划将于今年下半年开工建设，因此，我们预计全年并网规模有望达到630-700MW，同时考虑到利用小时数的稳步提升，风电运营的业绩有望实现高速增长。

6.3.9.国电南瑞：特高压换流阀与控制保护龙头，发展动力充足

智能配用电设备龙头，电力装备稳健增长。公司是国网电科院下属孙公司，国网背景强大。业务覆盖电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制（含轨道交通）等多个领域，资产重组后新增继电保护、柔性输电、电力信息通信、以及海外及工程总包业务，是智能电网二次设备龙头企业，也是国内轨道交通综合监控领域的最大供应商。

特高压换流阀与控制保护绝对龙头，新项目审批夯实未来业绩。根据过往特高压项目招标的统计数据及上市公司公告信息来看，公司在常规直流阀、柔直换流阀和特高压变电站继电保护领域处于绝对领先地位，中标率长期保持在50%以上。2018H1，公司在特高压直流故障分析及协同处置、多端柔性直流控制保护等关键技术取得突破，将持续提升公司在特高压领域的技术实力和综合竞争力。订单方面，2018年初和9月，公司在张北±500kV柔性直流电网示范工程和昆柳龙±800kV特高压直流工程分别中标25亿元和10.3亿，预估公司当前在手特高压订单近40亿元。新批14条线路，根据我们的测算，公司有望中标56亿元以上，将进一步夯实公司未来的业绩增长。

能源碎片化与电网智能化趋势利好公司成长性。能源碎片化趋势下，对配网稳定性提出要求，公司在配网自动化方面处于龙头地位，在国网前三批30个配电自动化试点工程中，承担了17个大中型城市试点建设。报告期内电网自动化业务的高增速也印证了这一点。此外，电网智能化对实时监控和分析系统状态的能力提出要求，是公司信息通信业务高增长的主要驱动因素。2018年上半年，公司实现营收105.58亿元，同比增长20.09%；实现归母净利13.52亿元，同比增长50.77%。

公司注重技术创新与团队人才质量，保障技术领先优势。公司研发投入力度较大，研发费用占营业收入比例始终保持在6%-8%，高于行业平均水平。研发人员达1156人，占公司总人数比例36%；公司硕士及以上学历人数达1440人，占总人数比例45%。18H1公司研发支出7.4亿元，轻变奇迹私服，同比增加21.88%，占营收比重超过7%。2018年上半年，公司重点研发智能配电监控终端、新型“三跨”视频监控装置、通用型量子VPN和加密卡等关键技术，若未来IGBT、智能制造等新规划业务进展顺利，电网安全龙头地位将进一步巩固。

6.3.10.平高电气：平地起高台，特交龙头迎浪再启航