回顾施耐德、西门子等主要电气自动化企业，其发展路径是在细分领域达到一定规模以后，给业务做加法，利用自己最核心的技术来拓宽业务。以施耐德为例，施耐德最核心的技术是用功率电子元器件进行设备的电气化改造，以及驱动、通讯能源上技术。

国内的工控企业大多以电力电子技术起步，在同源平台寻找业务之间协同性。从汇川技术、麦格米特、英威腾等本土工控企业的发展路径来看，多是从电源/变频器、逆变器、伺服、往驱动、控制等产品方向延伸拓宽业务范围，进而定位于工控整体解决方案提供商。我们重点推荐：汇川技术、麦格米特；同时，建议关注产品领域细分龙头企业：宏发股份、信捷电气和鸣志电器等。

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投资策略和重点公司

6.1.维持行业“领先大市-A”的投资评级

2018年初至11月30日，按中信分类的电力设备新能源板块指数下跌32.88%，表现位居各个行业第24位。同期沪深300指数下跌21.29%，电力设备新能源板块跑输大盘指数11个百分点。

回顾2018年，电力设备新能源指数及各子板块均跑输大盘。其中，新能源汽车受补贴退坡影响，各环节的盈利能力承压，锂电材料经历了不同程度的降价，导致了市场信心的不足，年初至今子板块跌幅为38.03%；新能源发电各子板块光伏、风电、核电分别下跌35.29%、39.95%、32.15%，受到政策的影响较大；电力设备子板块，一次和二次设备的跌幅分别为33.67%和33.96%。

实际上，优质的细分板块和个股都出现了比较好的投资机会。新能源汽车逐渐聚焦于格局，优质的龙头公司也实现了绝对收益和相对收益，如新宙邦和当升科技，全年涨幅分别达21.47%和5.94%；电力设备板块，特高压的建设潮给相关公司带来了较大的业绩弹性，平高电气下半年至今涨幅达48.03%；光伏板块在上半年受到政策影响后已经跌到了比较合理的位置，相关公司如通威股份、隆基股份在4季度起已经表现出比较好的上涨态势。

从政策驱动向市场驱动转变，维持行业“领先大市-A”的评级。展望2019年，我们认为行业对于政策的依赖性正在逐步降低。新能源汽车加速向消费市转变，同时市场已经大部分消化政策悲观预期，产业和板块行情都将启动；新能源发电在政策的加速倒逼下，已经接近平价上网临界点，对于补贴的依赖程度在降低。市场化既是行业立足长远的发展根基，也是子行业快速发展的关键催化剂。不论是新能源发电/用电领域，还是先进制造领域，都代表着新兴产业发展与技术进步的未来方向。我们认为随着二次能源替代进程加速和市场化节点的临近，行业各子板块都将迎来全新的发展机遇。我们维持行业2019年度“领先大市-A”的评级。

6.2.投资策略：行业景气向上，优选各领域龙头

产业从政策驱动向消费驱动加速转变，长期看好新能源乘用车成长空间。18年是消费市崛起元年，车型升级、供给释放催化需求高增长。当前新能源乘用车渗透率提升至3.9%，仍存在巨大增长空间，叠加双积分政策保驾护航，长期成长趋势明确。同时，中游环节经历了市场的洗牌出清，集中度加速提升。我们预计19年动力龙头仍将维持产品供不应求态势和较强的议价能力。2019年建议重点关注：1）与日韩比肩的国内动力电池龙头；2）进入全球供应链体系的企业；3）格局向好的材料环节，如负极和电解液。重点推荐：宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、杉杉股份、旭升股份、宏发股份；建议关注：比亚迪、亿纬锂能、星源材质、新纶科技、三花智控、天赐材料等。

景气向上，重点推荐行业龙头公司。短期看光伏，行业政策回暖、国内领跑者项目以及海外需求旺季对产业链价格构成支撑。19年随着低成本多晶硅料的投产，Q1有望迎来需求与价格的拐点。中长期看，平价上网有望于2019年加速到来，形成政策与需求的共振，重点推荐：通威股份和隆基股份。风电复苏势头延续，风机招标价已企稳回升且零部件企业主要原材料价格已出现高位回落，预计2019年风机及零部件企业盈利能力有望显著提升。重点推荐：金风科技和天顺风能。

从逆周期维度，优选电网设备龙头公司。特高压建设提速及配网新模式有利于技术领先的电网设备企业，重点推荐：平高电气、国电南瑞、许继电气；建议关注：中国西电、特变电工。电网投资向配电网倾斜尤其是城网改造及配网自动化，利好传统的配网一二次设备企业，建议关注：海兴电力和金智科技。低压电器行业集中度稳步提升，领先企业竞争优势将愈发显著，未来保持远高于行业整体的增速，预计在15%-20%左右；重点推荐：正泰电器和良信电器。

短期工控领域的增速有所放缓，但长期有望进入中速成长期。需求端长逻辑来自于人口红利消失而带来的制造经济升级，供给端长逻辑源于本土品牌产品性能逐步提升加速进口替代。国内的工控企业大多以电力电子技术起步，在同源平台寻找业务之间协同性，重点推荐：汇川技术、麦格米特。同时，建议关注产品领域细分龙头企业：宏发股份、信捷电气和鸣志电器等。

6.3.重点推荐公司

6.3.1.宁德时代：技术为矛，全球布局彰显中国“芯”力量

行业集中度持续提升，公司出货量全球第一：根据GGII数据，公司3Q出货量为7.2GWh，其中磷酸铁锂2.66GWh，三元材料4.54GWh，季度产能8GWh，产能利用率90%，出货量全球第一。装机量方面，根据真锂研究数据公司前3季度动力电池装机量为12.13GWh，市占率达到41.1%，行业CR5集中度达到78.3%，行业集中度持续提升。盈利方面，公司3季度毛利率为31.27%，较2季度毛利率30.31%提升0.96pct。

开拓全球市场，产能布局领先：公司定位国际一流锂电企业，除了在国内与上汽、广汽、东风等主流车企合资绑定外，还积极开阔海外市场，提前与三星SDI、LG化学正面竞争，通过竞争不断完善提升自身。公司将在德国图林根州立电池生产基地及智能制造技术研发中心， 2022年达产后将形成14GWh的产能，届时将为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等全球知名车企配套。国内产能方面，公司目前在宁德、青海、溧阳建有生产基地，规划在2020年后达到50GWh产能，加上时代上汽和东风时代合资约46GWh的产能，公司未来产能规划将达76GWh，2022年全球产能预计达90GWh，全球领先。