海外主要光伏市场增长趋势明显。从全球装机来看，技术进步与成本下降是推动全球装机增长的动力。“531”光伏新政以来，产业链价格出现了较大幅度下跌，刺激了海外市场的需求，尤其是印度、南美、中东、北非等新兴市场增长较快；随着技术进步带来成本的大幅下降以及国内光伏产业链价格的进一步探底，且目前全球多个地区已进入平价周期，将刺激全球光伏装机需求稳步增长。

欧洲装机重回增长。2006年起，欧洲成为全球最大的光伏应用市场，从2012年起新增装机开始下滑，2017年欧洲装机容量重回增长，全年装机8.6GW，同比增长28%；2017年德国光伏新增装机1.75GW，同比增长25%，随着组件价格的持续探底，德国小型光伏系统的需求增长明显；法国新增0.9GW，法国规划2020-2025新增30GW装机容量，前景广阔；土耳其是亮点，17年新增1.79GW，同比增长较快。

印度条件优越，空间广阔。截至2017年底，印度累计装机容量为18.3GW，而莫迪政府规划2022年装机容量要达到100GW，未来空间广阔；印度可利用小时数高，普遍在1700小时以上，且劳动力、土地成本低，2017年以来的光伏中标均价（0.25-0.42元/kwh）已低于火电价格，具备发电侧平价的条件。

美国新增装机进入谷底，回暖指日可待。受美国对全球光伏产品征收201保护税影响，美国光伏新增装机容量已连续两年下滑；但征收双反关税给大型地面电站初始投资带来的涨幅，几乎能被ITC和折旧以及组件价格大幅度的下跌所抵消，预计2019年装机有望恢复增长。

新兴市场支撑全球光伏装机增长的重要力量。由于澳大利亚政府的多重利好政策扶持、系统成本的大幅下滑以及高电价，推动了澳大利亚户用和小型商业装机快速增长，2017年澳大利亚光伏新增装机1.3GW，同比增长49%，预计2018年新增装机2GW，同比增长60%。另外，在中东、北非、土耳其等国，大型光伏电站度电成本已经低于联合循环燃气轮机度电成本，到2025年，光伏将成为该地区内所有国家中最便宜的能源。

3.1.3.成本下降叠加技术进步加快平价进程，2019年有望迈入平价周期

领跑者项目中标价接近燃煤标杆电价。2017年12月国家能源局正式公布了2017年度(第三批)领跑者计划的基地安排、基地规模与后续落实计划的时间表，预计2018年底将有5GW的应用领跑者计划并网，而1.5GW的技术领跑者则被要求在2019年6月30日并网。根据领跑者计划基地竞标的评分标准，最后评选出来的基地共有13个，包括10个应用领跑者基地(共5GW)和3个技术领跑者基地(共1.5GW)。

我们统计了第三批光伏应用领跑基地电价投标情况，其中白城基地和内蒙达拉特旗基地最低投标电价分别只有0.39元/kwh和0.32元/kwh，与当地的脱硫燃煤标杆电价已极为接近，虽然领跑者项目在太阳能资源及利用率、土地使用成本、并网消纳、融资等方面具备一定优势，但这也说明在目前的技术水平下，只要非技术层面的因素具备一定的条件，光伏平价上网完全可以实现，这也对实现光伏平价上网具有重要的指导意义，同时也说明光伏平价的脚步已经离我们越来越近了。

“531”新政后，光伏产业链各环节价格大幅下跌无疑加快了平价上网的步伐，光伏系统成本已降至4.5元/w左右，相比2007年的60元/w，降幅高达93%。

除此之外，光伏发电技术路线进步而产生的效率提升也是推动平价上网的重要推动力。根据经验公式，电池转换效率每提升1%，成本可下降7%，2016年之前电池的转换效率每年平均提高0.3-0.5个百分点，组件效率每年提升0.3%左右，“领跑者”计划的实施加速了perc、黑硅等高效技术的导入，电池片的转换效率最高提高了一个百分点，晶硅电池的转换效率不断被刷新。

产品高效化是市场发展的必然趋势。无论是从下游市场需求的增加或是制造业角度降本的迫切性，光伏产品高效化都是市场发展的必然趋势。以目前国内高效电池片技术来看，PERC高效电池技术市场占有率最高。以单晶PERC电池为例，目前市场销售的电池片效率普遍在21%-21.5%，而单晶电池效率普遍在20%，效率提升在1%-1.5%。制造成本上，目前市场主流单晶PERC电池成本仅比单晶电池成本高0.1元/w，但伴随着PERC生产所需背钝化设备和激光设备等设备国产化的速度加快，PERC电池片与普通电池片制造成本差将会进一步缩小。虽然N型电池片在效率提升上更为明显，但是由于其技术的复杂性很难突破，生产线量产的制造成本过高，未来2-3年内PERC技术仍将占据主流高效电池市场。

高效电池产业化进程加快。根据光伏行业协会统计，2017年我国电池片产能中，多晶黑硅、多晶黑硅叠加PERC、单晶PERC等高效电池产能达到19.2GW，产量约为11.28GW，2018年多晶黑硅、多晶黑硅叠加PERC、单晶PERC等高效电池产能预计将达到61.1GW，高效电池产业化进程明显加快。另外，异质结（HJT）、背电极（IBC）、N型双面等技术路线也在加快发展。此外，多举措并举比如添加剂的规模化使用有效解决了金刚线切硅片的绒面问题，推动了多晶电池成本下降；PERC电池效率的提升，也使得单晶电池片非硅成本大幅下降。

产业链各环节距离平价上网的要求预计仅有5%-10%的下跌空间。如前所述，今年“531”新政导致三季度行业需求和产业链价格出现断崖式下跌，但无疑也加快了平价上网的进程。

按照我们对发电侧平价上网的定义，即光伏标杆上网电价等于脱硫煤标杆电价时运营商仍能实现8%的内部收益率，分别对三类资源区进行测算，对应光伏系统成本需降至4元/W左右，单晶组件价格需降至1.8元/W以下，单晶电池片需降至0.9元/W以下，单晶硅片价格需降至2.8元/片，多晶硅料价格需降至75-80元/kg。

综上所述，我们认为，随着明年低成本多晶硅料新产能集中释放以及技术进步将推动产业链各环节成本进一步下行，同时高效产品的渗透率进一步提升，2019年有望提前实现发电侧平价上网，从而推动2019年光伏装机超预期！

3.2. 风电：复苏趋势将延续，钢价回落增盈利

3.21.弃风限电持续改善，推动风电装机走向复苏

弃风限电持续大幅改善是本轮风电复苏的本质。进入2018年以来，弃风限电延续此前改善的势头，2018年前三季度，全国平均弃风率为7.7%，较上年同期减少了4.7pcts；风电平均利用小时数为1565小时，较上年同期增加178小时；弃风电量222亿千瓦时，同比减少了74亿千瓦时；新增风电并网容量12.6GW，同比增长30%，风电复苏的趋势非常明确。