1）看“中国芯”：动力电池市场空间巨大，按照2020年全球500万辆产销、单车50kwh保守估计，市场规模将超1700亿元，2025年预计超6000亿元。当前，国内动力电池集中度持续提升，宁德时代市占率超40%；全球市场中日韩企业三国鼎立，以宁德时代为首的中国芯逐步进入海外供应链，并有望转化为实质订单。重点推荐：宁德时代；建议关注：比亚迪、亿纬锂能。

2）看“产业链”：重点关注技术与产品得到国际车企及龙头电池企业认可，并已进入全球产业链体系的龙头材料及零部件企业。

i．正极：高镍化持续推进，19年主流产品将从523向622升级。部分企业已经在811及NCA产品上实现技术突破，同时进入到国内外主流客户供应链中。18年前三季度，当升科技、湖南杉杉、长远锂科为国内NCM出货前三名，合计占比30%；

ii．负极：中国负极产能占全球总产量约71%，格局稳定集中度高。18年前三季度，贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸为行业出货前三名，合计占比59%，均已实现全球供货。

iii．电解液：中国电解液产能占全球总产量约67%，国内TOP3企业天赐材料、新宙邦、江苏国泰的出货量份额合计达到61%（动力部分），集中度为四大材料环节中最高，覆盖国内电池龙头。此外，部分企业已经进入到日韩电池企业供应链中，并计划在海外扩张产能，未来对海外车企的动力供应有望突破。

iv．隔膜：18年，国内市场洗牌加速，隔膜价格进一步走低。预计随着主要企业产能的大幅投放，市场格局还将进一步发生变化。同时在18年，本土企业的海外进程取得重要突破，当前干法、湿法隔膜都已经进入到日韩龙头电池企业供应链中。恩捷股份、星源材质分别为国内湿法、干法龙头，18年前三季度合计占比38%。

V．铝塑膜：软包电池占比提升趋势确定，随着戴姆勒战略供应商的逐步落定、LG/孚能等软包企业的大规模扩产启动，这一趋势在逐渐强化。国内新纶科技凭借对日本T&T的收购进入动力铝塑膜市场，是最为受益标的。

vi．零部件：核心零部件如高压直流继电器、热管理系统等未来增速有望保持与行业增速持平，国内领先企业已经实现了大规模的海外供应，竞争格局好，直接受益全球化浪潮。

重点推荐：当升科技、璞泰来、新宙邦、杉杉股份；建议关注：恩捷股份、星源材质、新纶科技、旭升股份、宏发股份、三花智控等。

3）看“好格局”：从竞争格局上看，负极与电解液环节比较稳定。其中，负极18年优质产能供不应求，19年企业纷纷扩产之下有望实现明显放量。同时，负极产品差异化大、成本不透明，带来一定议价能力，看往后两年行业景气度存在向上空间。电解液18年遭遇价格的大幅下滑与成本上升，景气度到达低点。后续随着原材料成本的回落、竞争环境的优化，景气度大概率上行。重点推荐：璞泰来、新宙邦；建议关注：杉杉股份、天赐材料等。

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新能源发电：政策底与需求底共振，景气回升

3.1. 光伏：迎来政策底与需求共振，需求有望触底回升

3.1.1.政策转向修复预期，装机有望触底回升

受“531”光伏新政影响，行业需求大幅下滑。2018年6月1日，能源局下发《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》，将光伏标杆上网电价下调0.05元/kwh，分布式降至0.32元/kwh，同时严控新增规模，普通电站指标暂不下发，分布式仅安排10GW。受531新政影响，光伏新增装机大幅下滑。2018年上半年光伏新增装机24.3GW，与去年同期基本持平，而2018年前三季度，光伏新增装机34.5GW，同比下滑20%，三季度单季度装机10.2GW，同比大幅下滑42%。

11月2日，国家能源局召开了关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，商讨“十三五”光伏发电及光热发电等领域的发展规划目标的调整。会议主要内容包括：

1） 明确2022年前光伏都有补贴，有补贴项目和平价上网项目并行；

2） 大幅提高十三五光伏建设目标，认为210gw不够，可以更加积极一些；

3） 未来一个多月，加快速度出台明年政策，给市场稳定预期；

4） 认可户用单独管理。

根据会议内容，我们认为光伏政策已转向，主要是通过两个方面来扭转了市场预期：

1.截至18年9月底，中国光伏发电累积装机已经达到165GW，预计年底将达到170GW以上，远超“十三五”规划的105GW目标。而“531”光伏新政以来，国内新增装机受到约束，产业和市场对19年装机预期较为悲观，此次能源局会议无疑意味着行业政策面迎来反转，极大地提振行业信心，也为明年需求的复苏奠定了政策基调；

2.补贴方面，此次会议明确不会一刀切，2022年前光伏都有补贴，产业链各环节获得了比预期多两年甚至三年的缓冲期，有利于光伏行业平稳健康发展。

根据此次国家能源局的表态，“十三五”规划无疑会大幅上调，根据目前市场的普遍预期做如下分类（假设18年底累计装机达到170GW）：

1） 乐观预期：“十三五”目标上调至270GW，19-20年平均每年需装50GW；

2） 中性预期：“十三五”目标上调至250GW，19-20年平均每年需装40GW；

3） 悲观预期：“十三五”目标上调至230GW，19-20年平均每年需装30GW；

3.1.2. 价格下跌刺激海外需求高增，海外市场有望保持快速增长

产业链价格大幅下跌。年初以来，硅片环节新产能大量投放叠加“531”新政带来的短期需求断崖式下跌，产业链各环节价格均出现了较为明显的下跌。尤其是6月初以来，光伏产品的价格出现短期断崖式下跌，各环节降幅高达20-40%。

从全球范围来看，由于光照资源丰富，海外很多地区实际上已经实现了平价上网。对于这些地区，产业链价格的大幅下滑将有效刺激需求的增长。

根据海关数据，2018年前三季度组件出口27.74GW，同比增长51.37%，尤其是三季度光伏产品价格的大幅下跌刺激组件出口10.42GW，同比大幅增长71%。从区域来看，光伏组件出口市场的集中度进一步降低，新兴市场（南美、中东北非）增长较快；对欧洲主要市场荷兰、德国等光伏组件出口同比增长；澳大利亚保持增长；对美国组件出口大幅下滑。