公司是国际领先的电气开关龙头。平高电气是国家电网公司旗下产业单位，核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。目前公司在特高压GIS开关领域的市场占有率高达40-45%。在直流断路器、切滤波器、直流穿墙套管等特高压直流领域也取得了显著的突破。2016年集团核心配网资产上海天灵、平高威海和平高通用等5家子公司注入平高电气，加上子公司天津平高的全系列真空开关产品，公司在中低压配网领域形成了完整的产业体系。

特高压建设高潮再起，公司特高压产品技术能力强市占率高。过往特高压项目在08/09年和14/15年出现两拨集中核准与建设期，能源局此次集中批复14条线路，同样意在拉基建稳增长。从节奏上来看，18/19年将是核准大年，19/20年将是是设备厂交付高峰。14条线路预计总投资规模在2000亿以上，平高电气有望获得40-45亿特高压GIS订单，再加上特直穿墙套管、避雷器等直流场设备，整体有望新增特高压相关订单60亿以上。公司当前在手仍有约40亿订单，我们判断2018-2021年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右，有望带来极大的业绩弹性。

电网投资增速开始由骨干网向配网切换，公司在手配网订单充足。随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。2017年，我国110KV以下（含110KV）电网投资规模达3,064亿元，2013-2017年间投资复合增速达到11.48%，投资结构占比达到了57.4%。从行业动态来看，配网自动化、增量配电网及电力信息化等领域将成为投资重点。前3批增量配网和3批微网及多能互补示范项目将形成投资规模达2,520亿元。平高电气在手配网订单充足，2018年以来，公司在中低压配网领域陆续中标金额达36亿元以上，较2017年配网相关业务的营收高出40%以上，我们预计公司有望在18H2拿到更多的配网订单。

6.3.11.正泰电器：低压电器龙头，业绩持续稳定增长

国内低压电器龙头。公司是中国低压电器行业产销量最大企业，2017年国内市场占有率约16%。主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售，拥有行业内最完善和健全的销售网络，共计300多家核心经销商、2000多个经销网点。2016年公司完成对光伏资产正泰新能源的收购，目前公司形成了“低压电器+光伏”的两大业务板块，同时在向终端客户提供产品和系统化的解决方案。

盈利能力持续提升，业绩持续稳定增长。2018年前三季度，公司实现营收191.11亿元，同比增长19.92%；实现归母净利润27.90亿元，同比增长41.79%；实现扣非后归母净利润27.99亿元，同比增长50.80%。若扣除非经常损益及电站转让，前三季度归母净利润同比增长仍达到30%左右，盈利能力持续提升。

渠道拓展及中高端发力并举，助力低压主业持续稳步增长。2018年以来，公司传统低压电器业务延续去年的复苏势头，且持续性远超行业预期，上半年公司低压电器业务实现营收78.3亿元，同比增长23.23%，且三季度销量增速超过20%，一方面是由于全社会用电量增速提升；另一方面是公司积极进行渠道拓展以及发力中高端市场带来市场份额持续提升，上半年公司着力于开展一、二级网络建设，在 8 个区域增设了 9 家一级经销商，二级分销商授牌 951家、与此同时聚焦中高端市场的子公司诺雅克上半年实现扭亏为盈，高端占比进一步提升。

光伏业务聚焦分布式，发电收入稳步提升。从公司披露的电站经营数据来看，2018年前三季度公司累计并网容量1.93GW，同比基本持平，实现发电收入15.69亿元，同比增长22.3%，主要是由于公司位于限电较为严重的甘肃和宁夏等地的电站规模大幅减少（甘肃由605MW降至50MW，宁夏由80MW降至30MW），从而提升了公司整体电站的消纳水平。另外，18年前三季度公司集中式电站规模降至1012MW，降幅达30%，分布式电站规模提升至919MW，升幅达82%，分布式占比达到47.6%。

6.3.12.汇川技术：本土工控龙头，新业务布局持续深入

自动化业务和工业机器人业务快速增长。2018年H1，公司通用自动化业务实现销售收入11.81亿元，同比增长29%。一方面得益于公司在传统设备制造领域通过行业专机和多产品解决方案，行业市占率持续提升；另一方面则得益于公司在3C、锂电等新兴行业以伺服系统为核心为客户提供基于工艺提升的综合解决方案。此外，公司电液伺服业务18H1实现营收2.76亿元（含子公司伊士通），同比增长20%。在工业机器人领域，公司以“机器人+工艺”的整体系统解决方案为核心优势，在手机智造等行业已经实现批量销售，并不断探索半导体、小家电等行业应用。在产品开发方面，SCARA机器人基本完成系列化，可以满足负载3/6/10/20kg，臂长300mm-1200mm的应用场合；视觉产品开始推向市场，锁螺丝、点胶等工艺解决方案也取得进展。

新能源车业务多点开花，持续快速增长；轨交立足苏州，布局全国。2018H1，公司新能源车业务实现营收2.85亿元，同比增长96%。在客车领域，公司聚焦战略客户和优质项目，加快新一代集成式控制器的开发；在专用车领域，公司的高速单减平台项目实现批量销售，T-BOX产品在国内标杆运营商实现批量装车；在乘用车领域，公司搭建了“电控+电机+减速箱+电源”等动力总成技术平台，完成多家客户的定点车型并且部分车型开始批量供货。轨道交通业务方面，公司当前在手订单约10.3亿元。2018H1参与了多个项目招标，新增轨交订单约5.6亿元，并在苏州地铁、贵阳地铁项目、北京亦庄有轨电机项目上取得了进展。

经营管理优秀，盈利能力保持卓越。公司的毛利率和净利润率一直均高于行业平均值，近年来公司的毛利率水平保持在40%以上，净利率保持在20%以上。主要在于：一方面在于公司期间费用控制较好；2018年H1公司期间费用率为27.39%，同比下降1.82Pcts，其中销售费用率和管理分别率分别下降0.8Pct和0.7Pct。另一方面则在于公司现金流充裕，财务费用常年保持负值。

研发费用投入持续加大，为为长期高增长提供保障。2018H1，公司研发费用投入3.46亿元，同比增长25.57%，研发费用率达到14.01%。研发人数达到了1,930名，同比增长28.32%；研发人员占比达到了25.41%。高研发费用投入效果显著，除公司新产品陆续推出外，2018年上半年公司取得专利共计143项，其中发明专利12项；累计获得专利1018项，其中发明专利241项。

6.3.13.宏发股份：继电器全球领先，新产品发展顺利